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台湾投资保护基金问题研究:战略基金问题研究

发布时间:2019-08-31 04:12:51 影响了:

  摘 要:台湾就投资人保护基金之设立已有多年,相较于基金规模及限额无法与大陆相提并论。就投保基金细部主要问题,乃证券公司在投保基金与交割结算基金二者对投资人及证交所居中所产生之法律问题,笔者试以本文探讨之。
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  关键词:投资保护基金;交割结算基金;偿付制度;投保法
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  中图分类号:F830 文献标识码:A 文章编号:1006-026X(2011)03-0000-01
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  一、制度建立沿革
  
  �台湾地区投资人保护中心之设立自1998年起开始,因证券市场连续爆发出复大违法案件,又证券违法案件之受害人数众多且个别受害金额小,加上一般投资人较缺乏保护意识,故很少有投资人自行主张权利,证券主管机关乃于财团法人证券暨期货市场发展基金会下成立了投资人保护的专责单位”投资人服务与保护中心”,由该中心针对复大不法案件进行评估,认为有损害投资人权益时,即对外公告受理符合一定条件投资人之登记,事后再由证基会受任为共同诉讼代理人后协助进行诉讼。另一方面则由专家学者研议投资人求偿途径,并于2002年7月制定《证券投资人及期货交易人保护法》(下称《投保法》), 《投保法》系仿照《消费者保护法》中团体诉讼之设计,以投资人授与诉讼实施权予保护机构之方式为投资人提起团体诉讼。
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  二、投保基金偿付机制
  
  �依《投保法》所设立之保护机构”财团法人证券投资人及期货交易人保护中心”(以下称”投保中心”)系于2003年1月成立,除得依法接受投资人授权进行团体诉讼外,亦为投资人保护之专责机构。投保中心其性质系公益性财团法人,单位内部董事由主管机关自捐助人推派之代表中遴选或指派非捐助人代表,非捐助人代表通常由学者、专家、公平人士组成,为确保投保中心公益性及公平性,《投保法》中亦规定公益董事人数不得少于全体董事三分之二�i,目前共有董事十一人,其中八名为公益董事,三名捐助人代表��ii�、三名监察人。投保中心业务主要为投保基金偿付、证券或期货争议之调处、投保基金保管运用、团体诉讼或团体仲裁之提起、对发行人和证券相关机构财务业务之查询、相关法令咨询服务、主管机关所托付之服务��iii�及其他有助于达成《投保法》目的之业务iv,但投保中心若因业务上之需要,欲行使调查权等公权力,因投保中心并非行政机关,故必须依照《投保法》第十七条之规定请求发行人、证券商、证券服务事业、期货业或证券及期货市场机构协助或提交相关�v。
  �投保基金偿付要件主要可分为,受托证券公司或期货公司因财务困难失去清偿能力违约时及投资人已完成交割义务两类��vi�,试说明如下。
  �受托证券公司或期货公司因财务困难失去清偿能力违约,其中”财务困难失去清偿能力”,《投保法》未有明确定义,但若以偿付制度之立法目的来看,应当认为证券公司因财务困难而无法履行对投资人或交易人应履行债务时,即该当此条件,不论证券公司是否完全丧失清偿能力或符合破产要件。
  �投资人已完成交割义务系指证券投资人之托付已成交,且已将款券汇入证券公司交割结算专户中,即投资人已经履行对证券公司交割义务,依现行交割制度来看,交割后系投资人将款券汇入证券公司治理之下,故受偿投资人自当交割完成。
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  三、对投资人保证不足问题
  
  �台湾证券市场系由投资人向证券公司下单交易股票后,再由证券公司以自己名义来集中市场下单,且以自己名义交割,最后再个别向投资人交割款券。此设计藉由证券公司居中,使投资人进入集中市场交易更顺畅,亦形成两阶段法律问题,对上与集中市场的关系,对下则与投资人的关系,虽然区隔了风险,但却使风险更集中,一旦证券公司失去清偿能力无法交割,则将直接影响市场。
  �要确保证券公司的履约能力,就能使交易风险完全涵盖,现行法令就证券风险治理方面,除一般对资本额、资本适足率、款券分离等规范之外,尚有交割结算基金之设立,只要证券公司在市场上无法完成交割,则由交割结算基金先行垫付,先确保交割安定市场,此为准备金设置之性质。
  �现行证券交割系摘T+1日之运算方式,故可推晓在交易过程中,会在两个时点由证券商完全持有投资人款项,一为证券公司受投资人托付买受证券时,扣取投资人款项后来交割前,二为证券公司受投资人托付卖出证券时,受领证交所结算款项后来向投资人交割前。以目前实务上实行余额交割制度��vii�,配合集保制度所实行之二段式法律架构viii,侵占投资人款券的可能性不高,除非投资人将其集保账户之印鉴及存折交付证券公司,否则证券公司无法盗卖或盗领客户之股票。
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  四、结论
  �投资保护基金与交割结算基金进行竞合适用时,因交割结算基金目的在确保券公司在集中市场能履行交割义务,为履约保证金性质,当证券公司同时对证交所及投资人违反交割义务时,投保基金及交割结算基金则同时动用,分别保证市场上下层交割义务,进一步求偿时,即发生竞合问题,有竞合问题出现时,则最终责任即会产生争议。
  �投保基金偿付制度类似于保险制度,现行投保基金提拨为前月买卖有价证券成交金额的万分之零点零二八五,摘固定提拨比例,但若要避免风险,笔者认为就应该导入市场机制,即是给予高风险之证券公司较低的保证额度及较高的提拨比例,例如台湾的火灾保险制度中,为房屋投保火险时,若房屋从事高风险?业,如经营瓦斯?,则其如要获得相等保额,即需支付较高的保费,如缴交相同保费时,其保额即较低。
  �台湾投保基金制度乃参照先进国家所设立,经过多年操作,相关运作经常牵涉实体面及程序面问题,既有制度亦经常发生竞合问题,笔者认为,两基金竞合之责任回属,应分别负担证交所与证券公司之上层关系、投资人与证券公司之下层关系,使违约交割之风险不再转嫁其他基金上。此外,当具体个案发生时,二基金若能合作,则更能缩短目前的偿付作业程序及时间,但目前尚无法达来实时偿付效果,因此,笔者建议若要使投保基金偿付效率更高,则可先由证交所先行垫付给投资人,再由证交所依代偿之法理,统一向投保中心申领偿付款项,即能对投资人保护更甚。
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  文献
  �[1]《投保法》第十一条规定:董事之任期三年,连选得连任。
  �[2]现任捐助人代表分别为证券交易所董事长、期货交易所董事长、柜台买卖中心董事长。
  �[3]例如以股东身分行使《证券交易法》中之回入权。
  �[4]参见《投保中心捐助章程》第八条。
  �[5]张冀明、阙光威、林靖扬:“浅谈证券投资人及期货交易人保护法的保护主体与保护机构的查询权”,《律师杂志》第285期,第108-118页。
  �[6]《投保法》第二十一条规定,“证券投资人及期货交易人有下列情形时,保护机构得动用保护基金偿付之:一、证券投资人于所托付之证券商因财务困难失却清偿能力而违约时,其于证券交易市场买卖有价证券并已完成交割义务,或托付该证券商向认购(售)权证之发行人请求履约并已给付应缴之价款或有价证券,而未取得其应得之有价证券或价款;二、期货交易人于所托付之期货商因财务困难失却清偿能力而违约时,其于期货交易市场从事期货交易,而未取得其应得之保证金、权利金,及经期货结算机构完成结算程序后之利得”。
  �[7]应收应付相抵后之余额结算,主要发生在委买高于委卖或委卖高于委买时,才可能发生证券公司侵占款项之现象。
  �[8]证券集中保管之作业方式如下:投资人先与证券公司签订契约,委由证券公司代办有价证券送存、领回等事宜;证券公司再与证券集保公司签约,以其参加人之名义,办理有价证券各项账簿划拨事宜,故该等制度亦以证券公司为中心,形成二阶段之架构;至送存证券集保公 司之有价证券则摘混藏保管的方式保管,由所有参加人按其送存数量分别共有。

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